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华尔街到陆家嘴精选丨美联储发布褐皮书：通胀压力缓和是假象吗？特斯拉第三季度盈利超过华尔街预期 Cybertruck首次毛利转正！Arm“手撕”高通 CPU市场要“变天”了？
美联储周三公布的褐皮书显示，9月至10月上旬，美国经济活动变化不大，企业招聘人数有所增加，延续了近期的趋势。根据这份报告，在美联储12个辖区中，超过一半的地区报告称就业“轻微或适度”增长，大多数地区表示价格“轻微或适度”上涨，多个地区也注意到工资增长放缓。
国鸣投资秦毅：除了10月23日褐皮书的数据，我们还需关注到美国二手房市场情况，9月份二手房销售出人意料地下降，降至14年低点。具体来看，9月份二手房折合年率销量384万套，二手房销量下降1%，前月下降2%。此外，持续近一个月的波音大罢工还未结束，工业活动减弱或与其相关，大多数地区的制造业活动有所下降。
香港大学中国商业学院客席副教授李徽徽：美国经济在9月至10月期间表现平稳，但整体增长动力不足。美联储褐皮书显示，尽管就业市场保持一定扩张，但工资增长放缓和价格压力缓解，表明通胀压力有所减轻。同时，二手房市场持续受高利率影响，交易量低迷，显示出房地产市场依然疲软。从宏观角度看，尽管通胀放缓有助于未来的政策调整，但高利率对消费和投资的抑制作用仍在继续，短期内经济可能维持温和增长。中期内，利率政策调整的时机和力度将是影响经济复苏的重要因素。
国都证券投资顾问陈兆凌：临近新一轮美联储议息会议，新的经济数据或扰动市场交易情绪。短期来看，汇率再度承压，无风险利率再度上行或制约风险偏好的回升。
美东时间周三盘后，公布了2024年三季度财报，尽管该公司营收略低于市场预期，但其盈利却超出了华尔街的预期。预计今年的交付量将小幅增加，反映出市场对其电动汽车需求有所反弹。财报显示，特斯拉三季度营收为251.8亿美元，同比增长8%，略低于市场预期的253.7亿美元；净利润约为21.7亿美元，同比增长17%，合每股0.62美元，明显超出分析师预期；营业利润率为10.8%，高于去年同期的7.6%。此外，去年11月开始交付的电动卡车Cybertruck业务首次毛利率转正。CEO埃隆·马斯克在财报发布后召开的电话会议上表示，他的“最佳猜测”是，由于“成本较低的汽车”和“无人驾驶的到来”，明年该公司的汽车增长率将达到20%至30%。马斯克还称，开发了一款叫车应用程序，加州的一些员工今年已能使用，并预计该服务将于明年在加利福尼亚州和得克萨斯州推出供公众使用，打算在未来将其用于Robotaxi网络。受此影响，特斯拉盘后大涨超10%，隔夜收盘报213.65美元，跌幅为1.98%。
国鸣投资秦毅：根据特斯拉最新财报数据，显然特斯拉从电动车商向AI（人工智能）的模式进行转型，其三季度盈利超市场预期40%，主要受益于单位车成本的降低，其EBITDA利润率录得去年二季度以来的最高，而毛利率（不包括积分）也达到了17%。预计公司四季度产量超过51.5万辆，储能业务装机增长180%，毛利率达到30.5%。
香港大学中国商业学院客席副教授李徽徽：特斯拉第三季度财务报表虽然表面上显示了盈利增长和能源储存业务的强劲表现，但实际上暴露了核心汽车业务的增速放缓问题，反映了其在全世界电动车市场中竞争压力加剧，尤其是在定价策略不再具备显著优势的情况下。面对传统车企及新势力的崛起，特斯拉的市场占有率正逐渐被侵蚀。此外，尽管推出更实惠车型的计划令人期待，但在全球通胀和原材料成本上升的背景下，这一战略可能无法迅速扭转汽车收入增速放缓的局面。从中长期来看，特斯拉的投资价值依赖于其在能源储存、无人驾驶等创新领域的持续突破。然而，这些领域同样充满技术与监管的不确定性，特别是无人驾驶技术的落地和市场接受度仍存疑。因此，尽管特斯拉仍具备成长潜力，但其股价已高度反映市场的乐观预期，整体上仍需平衡高风险与回报预期。
国都投资顾问陈兆凌：近期由于Robotaxi业务低于预期，特斯拉股价连续回落。国内相关汽车电子以及智能驾驶板块承压，隔夜特斯拉盘后股价反弹或使相关产业链情绪回暖。后续持续关注“车路云一体化”试点情况及政策预期。
有消息称，Arm拟取消允许长期合作伙伴使用Arm知识产权设计芯片的许可，根据相关文件，Arm提前60天通知取消架构许可协议。Arm昨日在回复第一财经记者的邮件中表示，“对此没有一点评论。”高通则回应记者称，在12月马上就要来临的法庭审理之前，Arm采取这种“出于绝望的伎俩”似乎是试图干扰法律程序，终止许可协议的诉求毫无根据，“这是Arm的一贯做法——更多毫无根据的威胁，旨在强行压迫长期合作伙伴，干扰我们性能领先的CPU产品，并无视双方架构许可协议已涵盖的广泛权利来提高许可费率。”高通与Arm之间的争端源自2021年高通收购另一家Arm的许可方Nuvia后未就新许可与Arm谈判。2022年，Arm起诉高通违反合同和侵犯商标权。Arm与高通的法律争端持续两年仍未解决，此次“撕破脸皮”或意味着争端加剧。作为主要的安卓处理器厂商，高通是Arm最大的客户之一，高通诸多产品使用的则是ARM架构，两家公司绑定颇深，如果关系完全破裂，双方财务上受到的影响不会小。
国鸣投资秦毅：目前来说，芯片市场的竞争愈发激烈，两家公司通过协商而不是司法判决依旧是最优选择。Arm方面，根据一份文件，Arm提前60天通知高通要取消架构许可协议。这项许可允许高通基于Arm拥有的标准设计自己的芯片。我们所知Arm终端CSS（Compute Subsystem，计算子系统）是对2023年发布的TCS（Total Compute Solutions，全面计算解决方案）的更全面的升级，预计将在未来两年内为Arm提供20%的授权总收入。高通方面，公司正在与谷歌合作，开发一款能在高通芯片上顺畅运行的安卓汽车操作系统。另外，为摆脱Arm，高通正“火力全开”自研了ORYON架构，这将给竞争对手带来压力。
国都投资顾问陈兆凌：由于高通和Arm两家公司业务绑定较深，市场预期最终和解的概率较大。但短期看或扰动A股相关产业链公司的表现。
IBM周三盘后公布财报显示，受咨询需求放缓的影响，第三季度业绩不及市场预期，股价盘后一度下跌8%。其中，IBM第三财季营收为149.7亿美元，同比增长1.5%，不及分析师预期的150.7亿美元；第三财季每股运营收益2.30美元，分析师预期2.22美元；第三财季咨询收入51.5亿美元，分析师预期52.2亿美元；第三财季软件收入65.2亿美元，分析师预期63.7亿美元；第三财季自由现金流20.6亿美元，分析师预期20.8亿美元；仍然预测全年自由现金流超过120亿美元。近年来，IBM致力于从一家传统计算机公司转型为专注于高增长软件和服务的公司。IBM通过收购来扩大其产品线月份宣布的收购Hashicorp Inc.的计划以及去年以46亿美元收购 Apptio。公司表示，生成式AI业务规模已经突破30亿美元，比第二季度增长10亿美元。
香港大学中国商业学院客席副教授李徽徽：IBM第三季度的表现反映了生成式AI业务的增长很突出，证明了IBM在高增长领域的战略布局具有前瞻性，尤其是在AI和混合云领域。然而，传统咨询和基础设施业务的疲软表明，公司面临着传统业务萎缩与转型压力并存的局面。咨询业务的收入下降与全球宏观经济疲软紧密关联，特别是企业对IT支出更加谨慎。更深层次来看，IBM的中长期投资价值依赖于其能否成功从传统硬件与服务业务向AI和云计算转型。公司当前的AI业务已展现出其在企业数字化转型中的核心地位，但重点是能否大规模商业化这些技术，以弥补传统业务的持续下滑风险。短期内需关注传统业务对整体利润的拖累。尽管AI领域的创新具备长期潜力，但从营收比例上看，IBM仍面临新旧业务间的过渡期，这可能会引起利润增长不稳。但中长期应关注其在AI、混合云和客户服务领域的竞争力发展，并慎重评估其平衡传统与创新业务的能力。
公司10月23日公布2024年第三季度财务报表显示，营收178.4亿美元，上年同期为181.04亿美元，同比减少1%，前三季度营收为512.75亿美元，上年同期为557.76亿美元，同比减少8%，按GAAP计算，第三季度每股亏损9.97美元，上年同期为每股亏损2.70美元，第三季度运营现金流为负13.45亿美元，自由现金流为负19.56亿美元，波音称这一财务业绩主要反映了工会成员停工及此前宣布的商业和国防项目费用的影响。同日，美国证券交易委员会（SEC）文件显示，波音公司已获准出售价值高达250亿美元的股权和债券，此举可能有助于该飞机制造商罢工并避免沦为垃圾股。波音公司首席执行官表示，将重新调整优先事项，创建更精简的组织。
国鸣投资秦毅：上个月市场聚焦波音公司和其最大的工会IAM 751就一份新的四年合同达成了初步协议，这件事避免了一场会极度影响其飞机制造的罢工。此外，根据波音的财报显示，利息支出7.28亿美元，资本开支6.11亿美元，均高于市场预期，表明了经营压力犹存；第三季度GAAP每股亏损9.97美元，核心（非GAAP）每股亏损10.44美元，若持续罢工而影响到波音整顿其财务情况，可能会影响波音公司的评级。
国都证券投资顾问陈兆凌：由于受到宏观等因素影响，国内航空公司近年来业绩承压严重，但从中报业绩观察，部分公司已有明显改善。后续随着国内促消费以及宏观预期向好，或能使得板块走出修复行情。
日前发布最新财报，2024财年前三财季累计收入116.34亿美元，去年同期累计收入为134.42亿美元，同比减少13.45%。2024财年前三财季累计净利润35.94亿美元，去年同期累计纯利润是51.39亿美元，同比减少30.06%。本财年累计基本每股收益为3.9242美元，去年同期为5.6399美元。首席执行官哈维夫·伊兰（Haviv Ilan）在财报发布后的电话会议上表示，在终端市场需求反弹的支撑下，智能手机和个人电脑供应商的订单有所改善，提振了德州仪器用于电力电子设备的半导体的销售。同时，面向汽车市场的收入也出现了个位数以上的增长，其中中国汽车市场需求有着明显改善。不过，德州仪器对于未来的预期却仍然悲观。公司预计四季度营收和盈利表现都将低于分析师预期，因他们预计工业市场持续疲弱，客户难以清理现有库存。隔夜美股德州仪器报收于201.740美元，涨幅为4.01%。
国鸣投资秦毅：德州仪器最新财报有几大亮点，一是模拟IC运营利润率达40.8%，好于嵌入式处理器的16.7%；二是中国的电动汽车发展势头强劲，中国区已连续2个季度出现20%的环比增长，汽车业务创历史上最新的记录；三是公司下修2026年资本开支；四是公司季度营收41.51亿美元，毛利率为59.6%，每股盈利1.47美元。此外，四季度展望中，公司营收中值38.5亿美元，盈利1.18美元/股。
国都证券投资顾问陈兆凌：从已披露预告以及中报业绩来看，A股公司业绩有望持续走强，基本面逻辑或使行业上行空间扩大。
当地时间10月23日美股盘前，发布三季度（截至9月27日的三个月）财报。报告期内，营收119.5亿美元，同比下降1%，分析师预期为116亿美元；净营收下降1%至119亿美元，预期116亿美元；净利润28.5亿美元，同比下滑7.8%；调整后每股盈利0.77美元，分析师预期0.74美元。可口可乐表示，本季度公司产品价格持续上涨了10%（超过了华尔街预期的6.51％），其中约4%的涨幅来自阿根廷等通胀严重的市场。但由于国际市场需求疲软，可口可乐三季度单位箱销量同比下降1%，分析师预期增长0.42%。此外，可口可乐公司更新2024年业绩指引，将可比货币中性每股盈利（非公认会计准则）的增速更新至14%-15%，高于此前预计的13%-15%，展现了对公司长期稳健发展的坚定信心。同时，公司预计2024年全年有机营收增速为10%；每股盈利的增速为5%至6%，和此前发布的指引一致。
国鸣投资秦毅：根据NIELSEN多个方面数据显示，截至10/5周数据，全美碳酸饮料营收增长6.2%（其中量增长0.9%，价格增长5.2%），而“老大”可口可乐量增长2.4%，价格增长4.7%，而百事可乐量减少4.2%，价格上升5.1%。
国都证券投资顾问陈兆凌：海外降息周期叠加国内政策驱动，消费板块或持续受益。看好饮料板块的中长线行情。
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